6月29日，自工信部网站发布行程卡取消星号的消息后，半小时后，平台机票搜索量在30分钟内上升60%，火车票搜索量上涨最多达到1.5倍，酒店搜索量翻番。30日，酒店餐饮板块迎来大面积上涨，整体涨幅6.39%，华天酒店涨10.04%居首。

  对此，招商证券表示，随着暑期到来和疫情管控精确化和宽松化的趋势，海南、三亚、成都等著名旅游城市酒店预定量呈现两位数上行趋势，酒店业的迅速恢复持续传导向餐饮、百货、服务等产业，旅游服务反弹动力充足，可期待三季报行情[1]。浙商证券表示，疫后酒店业供需改善推动周期因子上升、成长性持续释放，把握复苏周期，再论酒店投资机会[2]。

  看到“周期”，很多人可能会比较惊讶，酒店业承接的是人类基础需求，衣食住行中的住，本身具备一定的刚需属性，难道不应该是很稳定的状态嘛，怎么会成了周期行业？

  其实背后的原因很简单，如果从供需角度分析酒店，它的需求侧，主要对应着商务出行和旅游消遣两大类，这两类需求都会受到经济周期的影响，比如经济不景气的时候商业活动会减少，个人可能也会压缩旅游消费的开支，反过来经济上行阶段这两类需求都会增加，这样随着经济运行本身的周期运转，对酒店业的需求也在上下波动。

  而如果从供给来看，酒店行业的供给有一个很明显的特征，那就是短期是刚性的，一个酒店从无到有，经历建设、装修到正式投入运营，这样的一个过程耗费的时间不会太短，所以一旦开启运营，就不会轻易退出，整个供给的生成与去化，会远远落后于行业景气度的改变。

  这种需求动态变化＋供给短期刚性的特征，就让整个行业体现出了明显的周期属性。那么，

  本周投学苑行业课上新的酒店系列课程，将会对以上问题进行一一解答，我们也会从证券交易市场行业研究的角度帮大家梳理整个酒店行业，如果你对行业课感兴趣，欢迎点击文首图片报名课程，也可浏览至文末添加小助手，免费领取课程试看、行业资料、交流群等福利。下面我们简单聊聊酒店行业的周期性。

  为了更好地讲清楚周期的表现形式，我们应该引入三个指标，这也是分析酒店行业最重要的东西，可以说把这三个指标理解透彻，你对酒店行业就算是入门了。

  具体是什么指标呢？第一个是OCC，英文全称Occupancy，翻译成中文是入住率，这个看字面意义应该就能理解，分子是卖出去的房间数量，分母是酒店一共有的房间总数，这样一除就得到了入住率，可以反映某一时间节点下实际的需求和供给的比值，最理想的上限当然是百分之百。

  而第二个指标是ADR，英文全称是Average Daily Rate，翻译过来的意思是售出房间的平均房价，大多数人应该也清楚，通常酒店会有不同的房型，比如单人间/标准间，大床房或者家庭套房等，它们的价格也同样是不一样的，而ADR的计算方式，就是拿所有出售房间获得的客房总收入，除以实际售出的客房数量。

  这里需要提醒一下，分母是实际售出的客房数量，而不是客房总数量，那些没有卖出去的房间，在计算ADR的时候是不能考虑在内的。

  之所以要做这个提醒，是因为我们马上要讲到的第三个指标，如果不仔细搞清楚，可能会和第二个弄混。

  这第三个指标是RevPAR，英文全称是Revenue Per Available Room，中文意思是每间可售房的收入，它和ADR确实很像，两者分子完全一样，都是出售房间获得的客房收入，只不过分母不同，ADR的分母是售出的房间数，而RevPAR的分母则是全部可售房间数。

  不难看出，如果把前两个指标OCC（入住率）与ADR（售出房间平均房间）相乘，分子分母刚好抵消（这里做个动效吧），最终的结果正好是RevPAR。

  三个指标介绍完了以后，我们就可以阐述酒店行业一个完整的周期到底是怎么一回事了。

  第一个阶段是复苏，在经历此前漫长的衰退后，行业格局开始好转，具体表现为OCC企稳回升，但是初期还是供过于求的局面，因此ADR还是在下行阶段，只不过下降速率有所减缓，降幅也在收窄，两者综合下来，RevPAR慢慢经历同比由负转正的过程，行业开始复苏。

  而第二个阶段是过热，或者叫繁荣阶段，就是OCC逐步提升，同时ADR同比由负转正，综合下来RevPAR加速上扬，行业盈利大幅改善，往往也是这样一个时间段，很多外部人士看到开酒店居然这么暴利，简直就是躺着赚钱，眼红之下杀进这个行业希望分一杯羹。

  到了第三个阶段，也就是滞涨期，OCC同比由正转负开始下跌，ADR虽然还在上升，但是增速已经放缓，综合下来RevPAR开始经历同比由正转负的过程，此阶段行业虽然还是盈利的，但隐忧已然浮现，下行迹象开始显露出来。

  然后就是最后一个阶段，所谓的衰退期，OCC继续下跌，ADR也由正转负开始下行，双杀之下RevPAR急速下降，此时很多行业内的玩家会面临现金流亏损，营业收入甚至覆盖不了可变成本的惨烈境况，大家只能苦苦支撑，撑不下去的将会面临破产清算。

  用一句话概括酒店行业周期的本质，那就是供给变化滞后导致阶段性供需错配。因为从有一个开酒店的想法，到真正把酒店开起来能够顺利营业，中间是有一个很长的时间的。

  如果是从无到有的新建，大概需要2-3年的项目建设时间；而哪怕是基于成熟的物业项目做改造，也至少要6-12个月的时长，供给是没有很好的方法短期快速增加的。

  所以就像下面这张图里反映的，供过于求时价格下降，经过一轮衰退后完成供给去化，随后面临拐点，进入供不应求的状况，房价又开始上升，等到繁荣期量价齐升，看到开酒店能赚钱的新玩家批量入场，供给开始缓慢释放，然后开启新一轮的周期。

  酒店系列精讲课共分为五节，主要从酒店的过去和未来、发展阶段、周期性特征、连锁品牌、中高端酒店等方面展开。

  第一节课，我们会回顾过去一两年酒店行业的表现，接着聊聊未来会发生的新变化。

  第三节课则是重点讲解酒店的周期性特征，通过3个指标和4个周期阶段解答1个问题：酒店行业的周期到底是怎样的表现形式。

  第四节课会从酒店的连锁化问题展开，分析酒店的行业属性和连锁化品牌的优势。

  第五节课，我们会讲讲酒店的类型和行业格局，其中我们也会浅谈未来最看好的中高档酒店。

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  [1]行业景气观察0629——建筑钢材成交量继续上行，酒店餐饮等景气度改善，招商策略研究

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